警惕房地產市場“尾部風險”

發表時間：2013/11/11

“內地房地產市場在高位出現的這種情況，與80年代后期的日本及此輪危機前的美國非常相近，住宅類資產價格持續沖高到信貸無法支撐甚至枯竭的程度，‘尾部風險’值得警惕。”不久前，記者隨一政府代表團訪問澳門，與多位經濟專家談及內地房地產問題，澳門金融管理局的一位人士如是說。價格是預期的反映。太多的教訓說明，對于靠貨幣膨脹堆積起來的資產泡沫來說，逆變往往就是心理上的“一轉念”。當然，開始是少數人的先知先覺，比如，經歷過多次房地產崩盤的李嘉誠先生，他在“別人貪婪的時候我恐懼”。香港一位長期關注房地產市場的資深投行人士說，李老先生的這次“敦刻爾克大撤退”，用西方危機預警理論來解釋，堪稱是一只“礦井中的金絲雀”，對內地樓市有重要的警訊價值。內地房地產十多年的流金歲月，沒有出現過大的衰退，許多人都把樓市泡沫當作鬼——誰都沒見過。在房價飆升的歲月里，華爾街向市場注入了太多的興奮劑。在它刺激下，所有人都成了“棒球明星”，都創造了輝煌，財富神話來得是如此容易。而美國式教訓說明，房地產高潮的“尾部階段”，既是利潤最豐厚，也是灼熱和市場極易變臉的時候，沸點一不小心就成為頂點。所有的資產泡沫本質內涵都非常接近，那就是失控的貨幣超發和信貸擴張。調控與反調控的博弈中，市場參與者總要與監管者玩“膽小鬼”游戲。調控中的一道道“硬杠杠”一再被逾越。甚至當暴風雨即將襲來時，投機者、監管者、金融機構都放棄了雨傘，大家僥幸“市場會有永遠的繁榮”。而當下的中國，樓市泡沫正在累積。不要以為泡沫沒破就否認泡沫的存在，用美國人危機反思論的話說：“如果問題本身是錯誤的，那么答案也就不重要了”。中國百姓省吃儉用的儲蓄一次性地用在了房子上，鋼筋混凝土成為國民財富的載體，這是經濟諸多困境的原因之一。經濟結構失衡、房地產畸形繁榮已系統性地損害了內在消費力，也極易出現“一業火旺百業衰”的被動局面。盡管樓市十年狂飆的紅利讓許多人受益，他們振振有詞有千百條理由支持房價繼續上漲，但如果以物業稅和空置稅為核心的“長效機制”一旦推出，預期改變必將倒逼二手房如決堤般涌出。從長期來看，老齡化大潮已至，當家庭財富主要寄居為房產，當80、90后的家庭都擁有多套房產時，誰來保證這些財富不貶值？未來靠什么樣的“大力士”來支撐畸高的房價？熟透的泡沫有時一根針就能刺破。中國在接近110億的天量M2驅動下，沸騰的市場警示我們，十多年流金歲月孳生堆積的資產泡沫，已面臨極大的“尾部風險”。此刻，需要有“礦井中的金絲雀”來預警，李嘉誠先生的“恐高”是理性的選擇，無意間做了一次“礦井中的金絲雀”。

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